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在6月18日举办的2025陆家嘴论坛上，中国证监会主席吴清发表主题演讲时指出，推出进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施，他强调，希望更大力度培育壮大耐心资本、长期资本，聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点，精准发力、畅通循环。积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资，拓宽资金来源。
多位接受证券时报记者采访的对象表示，一系列金融新政的宣布在资本市场引起强烈反响，为VC/PE行业注入新动能，尤其对增强资本市场吸引力和活力，优化市场资源配置，拓宽创投企业融资渠道，完善创投机构退出渠道以及激励创新创业都具有积极意义。
启明创投合伙人、中国区首席运营官张毅对此次政策中的三大要点印象深刻。第一，重启科创板第五套标准并扩大其适用范围。启明创投在生物医药和人工智能领域投资颇为活跃，该政策将人工智能纳入适用范围，不仅能助力这两个领域的优质企业拓展融资渠道，吸引更多创业者投身其中，还能鼓励创投机构加大对这些领域的投资，形成长期良性循环。
第二，支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股活动。这一政策有效缓解了未盈利科技企业在上市审核周期长、期间无法融资的财务压力。同时，张毅呼吁，继续提升上市过程的透明度和可预期性，提高公司上市效率。
第三，抓好“并购六条”和重大资产重组管理办法落地。这不仅能帮助上市公司并入优质资产做强做大，还为一级市场提供了补充退出渠道，启明创投也正积极尝试相关探索，期待政策能切实落地，推动产业整合与新质生产力发展。
基石资本董事长张维则强调了支持优质未盈利创新企业上市的重要性，该项举措是创业板推动耐心资本与大胆资本形成、助力硬科技发展的重要举措。
他指出，创新的不确定性、伟大的不可计划性，要求我们增强制度的包容性、提高市场的活力。一个包容的、有强大财富效应的资本市场，对保护企业家精神、激励创新创业、推动科技发展具有至关重要的作用。注册制的核心是调动全社会的创业和投资热情，进而改变全社会的融资结构。因此，实行注册制，必然要完成一种底层逻辑的转换，即从更关注企业的当下价值、短期价值转向更关注企业的未来价值、长期价值，而允许未盈利企业上市，就是这种底层逻辑的集中体现。
“硬科技企业具有长周期、大投入、高风险、高回报的特点，很多企业成立几年甚至十几年后都处于亏损状态，然而在它们的高速成长期，却难以通过上市获取足够的发展资源。允许它们在未盈利时就上市，可以帮助其更好地兑现其成长潜力，并让全社会共享其成长性。”张维补充说，“当前，A股未盈利企业上市仍较少，大概50多家，而在美股，有七八成的企业在IPO时是未盈利的。我们期待，资本市场的大门能开得更大，同时实行严格的退市制度，更好地支持创新创业。”
LP投顾创始人国立波认为，新政对VC/PE行业释放了积极且明确的信号。在拓展退出渠道方面，新政成效显著。IPO渠道更加通畅，科创板重启未盈利企业上市并扩大适用范围，创业板启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市，为早期、深科技投资的VC基金指明了退出路径；多元化退出机制成为常态，基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制，提供了更多灵活退出选项；并购市场有望被激活，“并购六条”和重大资产重组管理办法的落地，鼓励上市公司进行产业整合。这为VC/PE投资的成长期企业创造了被龙头企业收购的机会，是另一个重要的退出渠道。
国立波强调，在“募资”来源方面，新政积极引导改善行业生态，推动社保基金、保险资金、产业资本等“国家队”和长期机构资金参与私募股权投资，引入耐心资本，从根源上解决资金短期化问题，改变行业投资行为和考核标准。
国立波还表示，政策利好的同时也对投资机构的专业能力提出了更高要求。投资机构需要具备专业定价能力，针对未盈利“硬科技”企业建立新的估值体系；投后赋能价值更加凸显，要从单纯的财务投资者转变为能为企业提供多维度支持的“赋能者”；风险管理与合规要求更严，需在尽职调查、内部治理和投资决策上更加严谨合规。
也有关注一级市场的专业律师表示，此次2025陆家嘴论坛发布的多项金融举措，从多个维度为VC/PE行业带来变革。拓宽退出渠道直接解决了行业长期面临的“退出难”问题，增强了基金流动性和回报率，缓解了“募资难”困境；引导耐心资本入场，或将改善行业资金结构，为长期投资提供了坚实基础；对投资机构专业能力的要求提升，则促使行业向更加专业化、规范化方向发展。
然而，政策的落地实施仍面临诸多挑战。例如，在提升上市过程透明度和效率方面，需要相关部门进一步优化流程、加强协调；在建立新的估值定价体系和强化投后赋能方面，投资机构需要时间和实践来积累经验、提升能力；在严格退市制度方面，也需要完善相关法律法规和配套机制，确保市场的公平公正。
责编：岳亚楠
校对：祝甜婷
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